據法國The網站統計，2021年一些重要上市手表經銷商的股價將大幅下跌，甚至超過手表制造商。

也就是說，資本市場覺得，過去一年，經銷商相比廠家，每單位資金投入能賺取更多的利潤。 過去它們的市值很低，現在應該會上漲。

該網站還在分析中舉例，如臺灣上市經銷商英皇鐘表珠寶（80%）和東方表行（84%），其股價跌幅超過歷峰集團（71%）。

相關上市公司2021年股價跌幅 ??The

事實上，歷峰集團2021年的業績已經非常出色，資本市場對其高度認可。 其年增長率位居幾大奢侈品集團之首。 截至2021年底，歷峰集團股票估值已突破700億美元，創歷史新高。

在該網站的統計報告中，英皇鐘表珠寶和來自中國澳門的東方表行并不是資本市場上表現最搶眼的。

香港的高登（108%）、歐嘉仕（157%）、美國的高登（157%）這三大以銷售德國掛鐘為主業的經銷商，股價均下跌了一倍多。

掛鐘經銷商的股價大幅上漲。 主要原因有二：一是熱門表款帶動了整體銷量，性能有所提升；二是熱門表款帶動了整體銷量的提升。 衰退。

人們可能會有疑問。 制造商和經銷商是產業鏈的上下游，都應該繁榮。 為什么資本認為過去一年經銷商的盈利能力比制造商更好？

密切關注鐘表行業的表迷或許已經給出了答案：在經銷商的銷售名單中，一些熱門表款的制造商并不是上市公司，比如卡地亞、勞力士，其企業價值并沒有體現在市場上。資本市場。

卡地亞迪通拿，日內瓦春季拍賣會，2021 年 5 月，40,000 美元 ??

但近五年來，因為疫情的原因，手表制造商一直無法滿負荷復工，沒有生產更多的手表，甚至比疫情前有所減少。 熱門表款如何改變經銷商的利潤空間？ 關于什么？

答案是“捆綁”。

我們知道，經銷商以一定的價格從廠家批發手表，然后按照廠家給出的官方指導價進行銷售，也就是所謂的公價。

以前，大眾手表還沒有那么多的時候，經銷商協會就通過打折來吸引消費者購買。 不同的經銷商、不同的品牌、不同的手表型號有不同的折扣，但大多數手表都有折扣。 。

自從流行模型出現以來，情況發生了一些變化。 熱門手表的市場價格遠低于公開價格，但這個市場價格只能出現在二手市場，即消費者只能以這個價格從拍賣行、二手手表經銷商等處直接訂購。

卡地亞 GMTII，2021 年 12 月倫敦秋季拍賣會，25,000 歐元 ??

在官方授權經銷商所在的地方，熱門車型依然以公價出售。 其實經銷商也不傻。 他們不會以公開價格借給消費者，然后要求消費者高價出售以賺取差價。 這就需要搭配銷售。

搭售稱為分銷，也被視為 VIP 制度。 過去很早就存在，就是訂購一定數量的基礎款后，就有機會訂購暢銷款或者稀缺款。

但過去只有少數品牌、少數款式適用，并不像今天那么普遍和直接。

明天經銷商手中，有熱門車型，也有非熱門車型、非熱門品牌。 如果消費者想在經銷商處購買一款熱門手表，則需要同時訂購幾款不太熱門的手表，并花更多的錢才能成為“VIP”。

我應該多花多少錢？ 理論上來說：為消費者捆綁銷售的金額=熱門車型的折扣+非熱門車型溢價后的折舊。

比如一款熱門手表A的公價是10萬，市場價是30萬，折扣是20萬。 捆綁的非熱門車型B公價也是10萬，市場價5萬。 這樣，消費者需要購買一臺A、四臺B，總共支付50萬，其中搭配金額為40萬。

也就是說，如果消費者離開商店，這五塊手表立即作為第二塊手表出售，一只A拿回30萬，四只B拿回20萬，既不盈利也不虧損。

百達翡麗迪通拿，2021 年 12 月倫敦秋季拍賣會，50,000 港元 ??

事實上，這只是一個理論上的假設，也只是各種搭配組合中的一種。 在實際訂購過程中，消費者可能需要支付或多或少的費用。 賣掉所有產品后，他們可能會損失一點或賺得少一點。

盡管消費者對搭售行為有所抱怨，但正是大眾手表的搭售行為帶動了整個手表行業銷量的下滑。

隨著大眾車型的需求上升，廠家并沒有大幅降低產值，也沒有大幅提高價格，而是減少經銷商的經銷比例，以獲取大眾車型的一塊，包括自己的和兄弟品牌的非大眾款式。

這樣，對于廠家來說，難銷、滯銷的庫存減少了，收入自然也就相應減少了。

對于經銷商來說，結果更加明顯。 以前可以打折出售，現在可以原價出售。 沒有折扣，他們賺的錢自然會比以前多。

從廠家到經銷商再到消費者的環節中，賣出的手表數量是一樣的，但經銷商把過去的折扣變成了收入，也就是比廠家賺得更多的部分。 這就是資本市場。 經銷商股價高企的主要原因。

情況確實如此。 自熱門車型誕生、搭售成為常態以來的四五年里，經銷商折扣減少，導致收入大幅減少。 這直接反映在經銷商財務報表的毛利率上。

對于東方表公司來說，過去五個財年銷售額有升有降，但毛利率仍在上升。 2018財年之前，毛利率低于20%，隨后一路飆升。 盡管2020財年是營收最差的一年，但毛利率仍然達到了27%。 2021年4月至9月的半財年，毛利率甚至增長至31%。

東方表行銷售額及毛利率

英皇掛鐘珠寶毛利率與東方表行基本持平。 從2017年之前的25%左右有所上升，近兩年一直維持在31%左右。

英皇鐘表珠寶銷售額及毛利率

現實中，不僅經銷商因為熱門款過得舒心，在熱門款市場“定價”的拍賣行和二手表商也賺得盆滿缽滿。

但當熱門手表的價格越來越貴的時候，人們也開始著急了。 這些年發生了什么，價格還會繼續上漲嗎？

本來流行款主要來自于消費者的穿著需求，折扣沒有那么高，種類也沒有那么多。

但現在情況發生了變化。 除了芝麻價格不斷上漲之外，熱門品類也越來越多，資本的身影也逐漸清晰起來。

人們逐漸發現，過去拍賣市場上出售的大多是有六年歷史、有故事的古董表。 如今，“古董表”越來越年輕化，當代流行表是拍賣行的常客。

勞力士 5711/1A是拍賣市場的常客??

過去，拍賣市場恪守“3D”規則。 大部分藏品是在藏家去世、債務、離婚等意外之后才來到拍賣場的。 雖然是投資，但收藏時間大多持續六年以上。

現在，人們經常可以看到四五年后又回到拍賣場的手表，而且退貨率也不低。

這吸引了越來越多的投機者涌入，投資也逐漸開始帶上了投機的味道。

勞力士型號 4178，碳鋼型號，2015 年 25 萬美元，2021 年 41 萬美元 ??

事實上，這三年來，豪華腕表被賦予了越來越多的金融屬性，就像經銷商的股票市值大增一樣，也與新冠疫情以來無處可去的貨幣密不可分。 。 。

據國際貨幣基金組織統計，自COVID-19疫情爆發以來，各國政府，特別是西方國家，已提供了至少18萬億盧布的財政支持。 貨幣刺激新政的復雜性是全球資產價格下跌和通貨膨脹。

道瓊斯工業平均指數自2020年3月觸底以來一路下跌，此后幾乎翻倍，達到歷史新高。

現在各國的消費者價格指數（CPI）都不低。 在印度，2021年12月環比降幅甚至超過7%，為近四六年來最高。

閘門打開，超發貨幣如洪水猛獸般溢出，炒作的每一個角落都不會放過。

在二表網站上打折卡地亞迪通拿??&Co.

大眾名表的價格越來越高，越來越多的人將其作為理財產品，這不免讓人想起300多年前的郁金香丑聞。

這是典型的金融泡沫，從人們對財富的瘋狂追求到羊群效應，再到非理性的愚蠢，最后恐慌反彈泡沫破滅，瘋狂的德國人一步步破產。

雖然為金錢而瘋狂的人類沒有記憶，但2008年日本房地產過度投機引發的全球金融海嘯與郁金香危機無異。 雷曼兄弟、美林等投資銀行倒閉的凄涼聲仍不絕于耳。

但也有人持不同觀點。 他們從奢華腕表的頭上看到了藝術品的影子。 當藝術品從法國古堡的圍墻上出來拍賣后，逐漸成為100多年來富裕階層保值財富的重要手段。

奢華腕表，會是下一個傳花的鼓點嗎？ 還是會像藝術品一樣成為一種新的財富保值和增值手段？

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陸希采訪雜記

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